[et_pb_section admin_label=”Section” fullwidth=”off” specialty=”off” background_image=”https:\/\/ginjer-am.com\/wp-content\/uploads\/2015\/10\/identite_gilleleonard.jpg” transparent_background=”off” allow_player_pause=”off” inner_shadow=”off” parallax=”on” parallax_method=”off” padding_mobile=”off” make_fullwidth=”off” use_custom_width=”off” width_unit=”on” make_equal=”off” use_custom_gutter=”off” gutter_width=”3″][et_pb_row admin_label=”Ligne”][et_pb_column type=”4_4″][et_pb_post_title admin_label=”Titre du poste” title=”on” meta=”on” author=”on” date=”on” categories=”off” comments=”off” featured_image=”off” featured_placement=”below” parallax_effect=”on” parallax_method=”on” text_orientation=”center” text_color=”dark” text_background=”off” text_bg_color=”rgba(255,255,255,0.9)” module_bg_color=”rgba(255,255,255,0)” title_all_caps=”off” meta_font_size=”14″ use_border_color=”off” border_color=”#ffffff” border_style=”solid” title_font_size=”36px”]<\/p>\n
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1. La situation est-elle identique \u00e0 2011 ? Qu\u2019est- ce qui est diff\u00e9rent ?<\/p>\n
Non, si le sujet est identique, la situation est diff\u00e9rente.<\/p>\n
Reprenons ce qui s\u2019est pass\u00e9 en 2011 pour expliciter ces diff\u00e9rences :<\/p>\n
Apr\u00e8s 2 ans d\u2019inqui\u00e9tude sur la Gr\u00e8ce (2009-2011), on a assist\u00e9 durant l\u2019\u00e9t\u00e9 2011 \u00e0 la diffusion du probl\u00e8me grec \u00e0 l\u2019ensemble des pays de la zone euro. En se prot\u00e9geant contre ces nouveaux risques, notamment via les CDS, les investisseurs ont provoqu\u00e9 la baisse des march\u00e9s actions et g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un cercle vicieux.<\/p>\n
Ce ph\u00e9nom\u00e8ne de contagion \u00e9tait tel, qu\u2019il a remis en cause tout un syst\u00e8me bas\u00e9 sur l\u2019usage des d\u00e9ficits dans les budgets des \u00e9tats. Cette nouvelle d\u00e9fiance des investisseurs a provoqu\u00e9 la n\u00e9cessit\u00e9 de changements d\u2019axes et de nouvelles solutions pour tenter de calmer le jeu dans l\u2019attente de vrais choix strat\u00e9giques.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s financiers, on a d\u2019abord assist\u00e9 \u00e0 un arr\u00eat des achats de protection contre les risques de cr\u00e9dit des \u00e9tats ; puis, mieux encore, \u00e0 une premi\u00e8re phase de rachats de ces protections. Par effet de vase communiquant, le march\u00e9 a connu un rebond m\u00e9canique d\u2019une rare ampleur, en d\u00e9pit de donn\u00e9es macro\u00e9comiques contradictoires.<\/p>\n
Le mouvement actuel de d\u00e9fiance est apparu au d\u00e9but du mois de mars lorsque les dirigeants espagnols, apr\u00e8s avoir manqu\u00e9s leurs objectifs en termes de d\u00e9ficit, se sont \u00e9galement contredits \u00e0 quelques heures d\u2019intervalles. Les doutes induits par ces incoh\u00e9rences de communication ont aliment\u00e9 au fil des jours un mouvement d\u2019achats de protections sur la dette espagnole. Toutefois, contrairement \u00e0 la situation grecque de l\u2019\u00e9t\u00e9 2011, ce mouvement n\u2019a pas entra\u00een\u00e9 la m\u00eame recherche de protection sur les autres \u00e9tats, notamment Italien et Fran\u00e7ais, l\u2019effet de contagion n\u2019a pas eu lieu.<\/p>\n
Mais la peur des investisseurs de revivre la s\u00e9quence de l\u2019\u00e9t\u00e9 2011 (dettes grecques ren\u00e9goci\u00e9es, chute, puis forte hausse inexpliqu\u00e9e pour beaucoup des march\u00e9s financiers,\u2026) a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un mouvement de panique, expliquant les ventes s\u00e8ches de titres (par anticipation du risque) espagnols, italiens, fran\u00e7ais, etc\u2026<\/p>\n
2. Qu\u2019est ce qui a d\u00e9clench\u00e9 ce mouvement ?<\/p>\n
La confiance \u00e9tait fragile car port\u00e9e simplement par les premiers d\u00e9bouclements (une toute petite partie) des protections install\u00e9es cet \u00e9t\u00e9. De plus, le probl\u00e8me est si complexe, que la confiance ne peut s\u2019installer que progressivement. Un premier pallier a \u00e9t\u00e9 franchi avec les premiers d\u00e9bouclements des protections install\u00e9es cet \u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Ce mouvement s\u2019explique par plusieurs ph\u00e9nom\u00e8nes :<\/p>\n
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3. Qu\u2019est-ce qui peut arr\u00eater ce mouvement ?<\/p>\n
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La principale le\u00e7on de ces crises multiples est que la solution concert\u00e9e r\u00e9apparait lorsque nous sommes au pied du mur !<\/p>\n
Or ce mois d\u2019Avril devrait marquer les engagements internationaux (FMI) vis-\u00e0-vis du pare-feu europ\u00e9en.<\/p>\n
Le fait que la situation soit beaucoup plus tendue, aussi bien du c\u00f4t\u00e9 des perdants (pays de l\u2019Europe du sud) que des gagnants (USA et Allemagne), favorise une plus grande propension \u00e0 chercher une solution durable.<\/p>\n
Comme nous l\u2019exprimons aujourd\u2019hui (11\/04\/2012), pour l\u2019instant, les protections sur les dettes italiennes et fran\u00e7aises n\u2019ont pas atteint le seuil critique (expression de l\u2019aversion pour le risque) du mois de novembre 2011 ; d\u2019o\u00f9 l\u2019id\u00e9e que tout \u00e9l\u00e9ment favorable, toutes propositions allant dans le sens d\u2019une participation internationale, provoquerait un soulagement au moins aussi important et plus serein que celui initi\u00e9 en d\u00e9cembre 2011. 3<\/p>\n
4. Qu\u2019avons-nous fait ?<\/p>\n
Dans cette phase de transition, apr\u00e8s analyse de nos signaux, qui sont revenus sur les bornes hautes des seuils d\u2019intensit\u00e9 en cours (intensit\u00e9 entre 2 et 3 sur notre \u00e9chelle de risque li\u00e9e aux interactions synth\u00e9tiques qui va de 0 \u00e0 5) nous avons choisi de maintenir notre exposition de 32% aux march\u00e9s actions.<\/p>\n
En effet, nous avons observ\u00e9 quantitativement et analys\u00e9 qualitativement que la propagation du risque espagnol au reste de la zone euro, principal danger, ne s\u2019est pour l\u2019instant pas r\u00e9alis\u00e9e.<\/p>\n
Nous croyons \u00e0 une prise de conscience et une concertation internationale pour r\u00e9soudre ce probl\u00e8me complexe et aigu de la dette des \u00e9tats.<\/p>\n
Cette conviction se renforce \u00e0 mesure que les voies de recours et les initiatives locales semblent \u00e9puis\u00e9es, et que le spectre du pr\u00e9cipice r\u00e9appara\u00eet.<\/p>\n
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Consultez nos 3 derni\u00e8res actualit\u00e9s<\/p>\n
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